متن کامل پایان نامه مقطع کارشناسی ارشد رشته : حسابداری

گرایش : M.A

عنوان : مطالعه ارتباط بین ترکیب مالکیت و انواع روش­های تامین مالی در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

دانشگاه آزاد اسلامی

واحد رشت

دانشکده مدیریت وحسابداری

 گروه حسابداری

پایان نامه برای دریافت درجه کارشناسی ارشد “M.A.”

 رشته حسابداری گرایش: حسابداری

 

عنوان:

مطالعه ارتباط بین ترکیب مالکیت و انواع روش­های تامین مالی در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

 

 

استاد راهنما:

دکتر سیناخردیار

 

 

تابستان 1393

برای رعایت حریم خصوصی نام نگارنده پایان نامه درج نمی گردد
(در فایل دانلودی نام نویسنده موجود می باشد)
تکه هایی از متن پایان نامه به عنوان نمونه :
(ممکن می باشد هنگام انتقال از فایل اصلی به داخل سایت بعضی متون به هم بریزد یا بعضی نمادها و اشکال درج نشود اما در فایل دانلودی همه چیز مرتب و کامل می باشد)
فهرست مطالب
عنوان                                                                                                       صفحه
چکیده………………………………………………………………………………………………………………. 1
 

فصل اول: کلیات پژوهش

1-1- مقدمه………………………………………………………………………………………………………. 3
1-2- تاریخچه مطالعاتی………………………………………………………………………………………. 3
1-3- اظهار مسئله………………………………………………………………………………………………… 5
1-4- سئوالات  پژوهش………………………………………………………………………………………… 7
1-5- چهارچوب نظری پژوهش………………………………………………………………………………. 7
1-6- مدل مفهومی پژوهش …………………………………………………………………………………… 8
1-7- فرضیه ها ………………………………………………………………………………………………… 10
1-8- اهداف پژوهش……………………………………………………………………………………………. 11
1-9- اهمیت پژوهش……………………………………………………………………………………………. 11
1-10- حدود مطالعاتی……………………………………………………………………………………….. 12
1-11-تعاریف واژه ها واصطلاحات…………………………………………………………………………………..12
1-12- ساختارکلی پایان نامه ……………………………………………………………………………………………13

فصل دوم: مروری بر ادبیات پژوهش

2-1- مقدمه …………………………………………………………………………………………………….. 15
2-2 گفتار اول: ساختار مالکیت……………………………………………………………………………… 16
2-2-1- مالکیت و مدیریت واحدهای اقتصادی………………………………………………………… 16
2-2-2 حاکمیت شرکتی………………………………………………………………………………………. 17
2-2-2-1 تعریف حاکمیت شرکتی………………………………………………………………………… 21
2-2-2-2 مکانیسم های حاکمیت شرکتی برای طرفداری از سهامداران……………………………… 21
2-2-3 گروه بندی های مختلف سهامداران………………………………………………………………. 23
2-2-3-1- انواع سهامداران با در نظر داشتن اندازه کنترل بر هیأت مدیره…………………………………. 23
2-2-3-2- انواع سهامداران با در نظر داشتن نوع وابستگی به شرکت سرمایه پذیر…………………….. 23
2-2-3-3- انواع سهامداران با در نظر داشتن درصد مالکیت………………………………………………… 24
2-2-4- ساختارهای مالکیت………………………………………………………………………………… 24
2-2-4-1- سرمایه­گذاران نهادی……………………………………………………………………………. 25
2-2-4-1-1- فرضیه های مربوط به تأثیر نظارتی سهامداران نهادی………………………………. 28
2-2-4-1-2- سرمایه گذاران نهادی حساس به فشار و غیرحساس به فشار…………………….. 29
2-2-4-2  سرمایه­گذاران شرکتی…………………………………………………………………………… 30
2-2-4-3-  سرمایه­گذاران مدیریتی………………………………………………………………………… 31
2-2-4-4- سرمایه­گذاران خارجی…………………………………………………………………………. 34
2-2-5- تئوری نمایندگی…………………………………………………………………………………….. 34
2-2-6- ارتباط ساختار مالکیت با کارآیی بازار سرمایه…………………………………………………. 35
2-3-گفتاردوم:………………………………………………………………………………………………….. 35
2-3-1- تأمین مالی کوتاه مدت…………………………………………………………………………….. 37
2-3-2 تأمین مالی میان مدت………………………………………………………………………………… 37
2-3-3- تأمین مالی بلند مدت………………………………………………………………………………. 37
2-3-3-1- استقراض:…………………………………………………………………………………………. 38
2-3-3-2- سهام عادی……………………………………………………………………………………….. 40
2-3-3-3- سهام ممتاز……………………………………………………………………………………….. 42
2-3-3-4- سود انباشته……………………………………………………………………………………….. 43
2-3-3-5- هزینه سرمایه…………………………………………………………………………………….. 44
2-3-3-5-1- عوامل مؤثر بر هزینه سرمایه………………………………………………………………. 44
2-3-3-5-2- محاسبه هزینه سرمایه………………………………………………………………………. 45
2-3-3-6- هزینه بدهی………………………………………………………………………………………. 46
2-3-3-7- هزینه سهام ممتاز……………………………………………………………………………….. 48
2-3-3-8- هزینه سهام عادی……………………………………………………………………………….. 48
2-4- گفتار سوم:پیشینه پژوهش……………………………………………………………………………….. 49
2-4-1- تحقیقات انجام شده در ایران…………………………………………………………………….. 49
2-4-2- تحقیقات انجام شده در سایر کشورها………………………………………………………….. 50
فصل سوم: روش‌ اجرای پژوهش
3-1- مقدمه………………………………………………………………………………………………………. 54
3-2- روش پژوهش…………………………………………………………………………………………….. 55
3-3- روش گردآوری اطلاعات…………………………………………………………………………….. 55
3-4- ابزار جمع­آوری داده­ها…………………………………………………………………………………. 56
3-5- قلمرو پژوهش : ………………………………………………………………………………………….. 56
3-5-1- قلمرو موضوعی:…………………………………………………………………………………….. 56
3-5-2- قلمرو زمانی انجام پژوهش:………………………………………………………………………… 56
3-5-3- قلمرو مکانی پژوهش:……………………………………………………………………………….. 56
3-6- جامعه آماری…………………………………………………………………………………………….. 56
3-7- نمونه آماری:……………………………………………………………………………………………… 57
3-8- فرضیات پژوهش: ……………………………………………………………………………………….. 58

3-9- مدل­های پژوهش………………………………………………………………………………………….. 59

3-10- روش‌ها و ابزار تحلیل داده‏ها………………………………………………………………………. 61
3-10-1- روش‌های آماری آزمون فرضیه ها…………………………………………………………….. 62
3-10-2- رگرسیون چند متغیره…………………………………………………………………………….. 62
3-10-3- ضریب تعیین و ضریب تعیین تصحیح شده………………………………………………… 63
3-10-4- آزمون­ مفروضات کلاسیک مدل­های رگرسیونی……………………………………………. 63
3-11- مطالعه ساختار داده­های ترکیبی و انواع مدل­های آن …………………………………………. 66
3-11-1- آزمون چاو…………………………………………………………………………………………. 66
3-11-2- آزمون هاسمن……………………………………………………………………………………… 67

3-12- تعریف عملیاتی متغیرها:…………………………………………………………………………… 67

3-13- اختصار فصل سوم……………………………………………………………………………………. 68
فصل چهارم: یافته های پژوهش
4-1- مقدمه………………………………………………………………………………………………………. 70
4-2- توصیف نمونه آماری…………………………………………………………………………………… 71
4-3- آمار توصیفی داده ها…………………………………………………………………………………… 72
4-4- آمار استنباطی…………………………………………………………………………………………….. 73
4-4 -1-آزمون پایایی متغیرها……………………………………………………………………………….. 73
4-4-2- تعیین مدل مناسب برای تخمین مدل رگرسیون………………………………………………. 73
4-4-3- آزمون فروض کلاسیک رگرسیون …………………………………………………………….. 74
4-4-3-1) آزمون نرمال بودن توزیع متغیرها…………………………………………………………….. 74
4-4-3-2) آزمون استقلال خطاها………………………………………………………………………….. 76
4-4-4) ناهمسانی واریانس ها………………………………………………………………………………. 77
4-4-5- آزمون هم خطی متغیرهای مستقل……………………………………………………………….. 78
4-5) آزمون فرضیات پژوهش………………………………………………………………………………… 78
4-5-1) آزمون فرضیه اول:…………………………………………………………………………………… 78
4-5-2)آزمون فرضیه دوم……………………………………………………………………………………. 80
4-5-3)آزمون فرضیه سوم……………………………………………………………………………………. 82
4-6)اختصار فصل………………………………………………………………………………………………. 84

فصل پنجم: نتیجه‌گیری و پیشنهادات

5-1- مقدمه………………………………………………………………………………………………………. 87

5-2- تشریح نتایج آزمون فرضیه ها……………………………………………………………………….. 87

5-2-1- نتایج فرضیه اول…………………………………………………………………………………….. 87

5-2-2- نتایج فرضیه دوم……………………………………………………………………………………. 88

5-2-3- نتایج فرضیه سوم……………………………………………………………………………………. 89

5-3- نتیجه گیری کلی پژوهش……………………………………………………………………………….. 90

5-4- پیشنهادها…………………………………………………………………………………………………. 91

5-4-1- پیشنهاد هایی مبتنی بر یافته های فرضیات پژوهش…………………………………………. 91

5-4-2- پیشنهادهایی برای پژوهش های آتی……………………………………………………………. 92

5-5- محدودیت های پژوهش………………………………………………………………………………… 92

پیوستها……………………………………………………………………………………………………………… 93

منابع و ماخذ……………………………………………………………………………………………………… 121

چکیده انگلیسی…………………………………………………………………………………………………… 129

 

فهرست جداول
عنوان                                                                                                       صفحه
جدول 4-1) تعداد شرکت ها پس از غربالگری………………………………………………………….. 71
جدول 4-2.  آماره های توصیفی متغیرهای پژوهش………………………………………………………. 72
جدول 4-3. آزمون ایم، پسران و شین (IPS)……………………………………………………………. 73
جدول 4-4. آزمون لین و لوین (LL)……………………………………………………………………… 73
جدول 4-5. آزمون چاو……………………………………………………………………………………….. 73
جدول4-6.  آزمون هاسمن ………………………………………………………………………………….. 74
جدول 4-7 .آزمون کولموگروف اسمیرنوف ……………………………………………………………… 75

جدول 4-8- نتایج آزمون نرمال بودن متغیر وابسته مدل سوم پژوهش بعد از فرآیند نرمال سازی. 76

جدول4-9- آزمون استقلال خطاها………………………………………………………………………….. 77

جدول4-10- نتایج حاصل از آزمون ناهمسانی  واریانس……………………………………………… 77
جدول 4-11-آزمون هم‌خطی بین متغیر‌های مستقل…………………………………………………….. 78
جدول4-12- نتایج حاصل از برازش رگرسیون مدل اول……………………………………………… 79
جدول4-13- نتایج حاصل از برازش مدل دوم………………………………………………………….. 81
جدول4-14- نتایج حاصل از برازش مدل سوم………………………………………………………….. 83
 
 
 
 
 
چکیده:
 
در این پژوهش به مطالعه ارتباط ساختار مالکیت و روشهای تامین مالی شرکت های پذیرفته شده در بازار سرمایه ایران پرداخته شده می باشد. برای اندازه گیری روشهای تامین مالی ازمدل (لین و همکاران، 2013) بهره گیری شده می باشد. از بین سازوکارهای کنترل تامین مالی مالکیت نهادی، مالکیت حقیقی و تمرکزمالکیت به عنوان متغیرهای مستقل مطالعه شده می باشد. نوع ساختار مالکیت یکی از عواملی می باشد که میتواند بر اندازه تامین مالی شرکتها تاثیرگذار باشد. در این پژوهش کوشش بر این بود که ارتباط  ساختار مالکیت  و تامین مالی مورد مطالعه قرارگیرد. به این مقصود پس از جمع آوری اطلاعات و داده های لازم470 شرکت بورسی که دارای معیارهای فوق بودند که پس از غربالگری 122 شرکت به عنوان نمونه انتخاب شدند که  ارتباط ساختار مالکیت و تامین مالی و سایر متغیرهای کنترل  پژوهش با بهره گیری از رگرسیون چند متغیره با به کارگیری داده‌های ترکیبی بهره گیری شده می باشد. یافته های پژوهش حاکی جمع بندی و نتیجه گیری کلی آزمون فرضیه های پژوهش مبنی بر، ارتباط معناداری متغیر مستقل(ساختار مالکیت) و متغیرهای کنترل شامل نسبت بدهی، اندازه شرکت، ارزش دفتری به ارزش بازار سهام پژوهش با متغیر وابسته(تامین مالی) شرکتهای پذیرفته شده در بازار سرمایه ایران در فاصله زمانی 1385 تا 1391 هست . پژوهش حاضر از سه فرضیه اصلی تشکیل شده می باشد. هریک ازفرضیات اصلی نیز خود تشکیل شده از سه فرضیه فرعی خواهند بود. که هر یک به ترتیب پردازش کننده ارتباط میان ساختار سرمایه و تامین مالی از طریق انتشار سهام، فرضیه اول،   تامین مالی از طریق انتشار اوراق مشارکت، فرضیه دوم و تامین مالی از طریق دریافت تسهیلات بانکی، فرضیه سوم می­باشند. نتایج مطالعه ها بطور اختصار بیانگر تایید هر سه فرضیه پژوهش می باشد و پس اینگونه قابل ذکر می باشد که بین ساختار سرمایه شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران و چگونگی تامین منابع مالی شرکتها ارتباط معنی داری هست و می توان برای تعیین و پیش بینی نوع تامین منابع مالی در شرکتها از ساختار سرمایه آنها کمک گرفت و آن را در مدل های پیش بینی گنجاند.
 
کلمات کلیدی :ساختارسرمایه، اندازه شرکت، سهامدارنهادی، تمرکز مالکیت
 
 

فصل اول

کلیات پژوهش

 
 
1-1مقدمه
در این پژوهش به گونه کلی مطالعه ارتباط بین ترکیب مالکیت و انواع روش­های تامین مالی در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران مطالعه می گردد . در فصل اول راجع به کلیات پژوهش و مسایل و اهداف آن بحث می کنیم و پس از اظهار مسئله پژوهش، تاریخچه موضوع پژوهش را مورد مطالعه قرار می دهیم؛ سپس تعریف موضوع پژوهش را اظهار نموده و در ادامه به اظهار اهمیت و ضرورت پژوهش می پردازیم. همچنین اهداف پژوهش را در قالب اهداف کلی و ویژه اظهار می کنیم. چارچوب نظری پژوهش که بنیان اصلی طرح سئوال و موضوع پژوهش بوده می باشد، در این فصل آورده شده  و در ادامه  به فرضیه های پژوهش و مدل تحلیلی نیز تصریح شده می باشد.
در پایان این فصل متغیرهای عملیاتی پژوهش و تعاریف واژه ها و اصطلاحات خواهدآمد.
1-2-تاریخچه مطالعاتی
لین و همکاران (2013) در پژوهشی به مطالعه تاثیر ساختار مالکیت و ارتباط آن با انتخاب روشهای تامین مالی از بانکها و یا انتشار اوراق مشارکت پرداختند. پژوهش مزبور برای 9831 شرکت در 20 کشور از ابتدای سال 2001 تا پایان 2010 انجام پذیرفت. نتایج گویای آن می باشد که تنوع در حقوق مالکانه و کنترلی در شرکتهای با ساختار مالکیت نهادی کمتر به سمت تامین مالی از طریق تسهیلات بانکی می طریقه. همچنین سایر نتایج بیانگر آن می باشد که تنوع در ساختار مالکیت روی دیگر جنبه های ساختار بدهی در شرکت مانند سررسید پرداخت و یا وثایق مورد نیاز نیز اثرگذار خواهد بود. به تعبیری شرکتهای با ساختار مالکیت نهادی بیشتر به سمت تامین اعتبار از محل بدهی های عمومی (انتشار اوراق قرضه) تمایل دارند.
هوانگو و ریتر (2007)در پژوهشی تئوری زمانبندی بازار را آزمون کرده اند. آنها شواهدی قوی در جهت طرفداری از تئوری زمانبندی بازار به عنوان یک تبیین مهم برای نوسانات سری زمانی تصمیمات تأمین مالی بنگاه­ها یافتند.فرانک و گویال (2005) نیز تئوری ترجیحی را در یک مقطع وسیعی مورد آزمون قرار می دهند. همانند شیام، ساندر و مایرز (2001)، کسری مالی از مهمترین عوامل این آزمون می باشد. آنها تامین مالی داخلی را بطور میانگین، برای پوشش مخارج سرمایه گذاری کافی ندانسته اند و بر اساس نتایج مطالعه خود اظهار می کنند که تامین مالی بیرونی به شدت مورد بهره گیری می باشد و خالص انتشار اوراق سهام ارتباط کاملاً نزدیکی با کسری مالی دارد. این نتایج متناقض با تئوری ترجیحی و نشانگر معضلات جدی برای آن می باشد.کیسر (2005) ارتباط بین اندازه و نوع تأمین مالی و سودآوری آتی و گذشته شرکت­هایی از بورس نیویورک را مورد مطالعه قرار داد. نتایج مطالعه نشان داد که تغییرات در سودآوری شرکت، به گونه منظم با اندازه و نوع تأمین مالی شرکت ارتباط دارد.هون و لی (2004) به مطالعه تأثیر روش­های مختلف انتشار سهام جهت تأمین مالی، مانند عرضه­های اولیه و ثانویه و عرضه حق تقدم خرید سهام بر عملکرد عملیاتی پرداختند. به گونه کلی این پژوهش نشان می­دهد که عملکرد عملیاتی به اندازه زیادی با نوع تأمین مالی ارتباط دارد.
شیام، ساندر و مایرز (2001) در آزمون خود از مدل های توازی و ترجیحی ساختار سرمایه به این نتیجه رسیدند که مدل ترجیحی یک توصیف کننده ممتاز درجه اول برای رفتار تامین مالی شرکت های سهامی می باشد. نتایج آنها نشان می دهد، بنگاه ها برای تامین مالی کسری های پیش بینی شده خود از طریق بدهی برنامه ریزی می کنند.
نظریه سلسله مراتبی الگوهای تامین مالی و سودآوری[1] برای اولین بار توسط مایرز[2] (1984) به صورت زیر یاد شده می باشد :

  • شرکتها منابع تامین مالی داخلی (سود انباشته) را ترجیح میدهند.
  • یک نسبت تقسیم سود هدف با در نظر داشتن موقعیت های سرمایه گذاری انتخاب شده و از تغییرات یکباره در سود تقسیمی اجتناب میشود.
  • برقراری سیاست تقسیم سود ثابت همراه با تغییرات غیر منتظره در سودآوری و موقعیتهای سرمایه گذاری، به آن معنی که گاهی اوقات جریانات نقدی ایجاد شده داخلی بیشتر و گاهی اوقات کمتر از هزینه های سرمایه ای می باشد . اگر جریانات نقدی بیشتر از هزینه های سرمایه ای باشد، شرکت بدهی های خود را باز پرداخت می کند. اگر جریانات نقدی کمتر از هزینه های سرمایه ای باشد، شرکت از ماندهی حساب های بانکی خود بهره گیری می کند و یا به فروش اوراق بهادار قابل فروش (کوتاه مدت) خود مبادرت می ورزد.
  • در صورت نیاز منابع تامین مالی خارجی ، شرکت ها آغاز مطمئن ترین اوراق بهادار را انتشار می دهند. بر این اساس شرکت ها آغاز از بدهی، سپس در صورت امکان از اوراق قابل تبدیل و یا از سهام عادی برای تامین مالی بهره گیری می کنند (بریلی و مایرز[3]، 2000)
این مطلب رو هم توصیه می کنم بخونین:   پایان نامه ارشد: تاثیر نگرش سرمایه گذاران وعملکرد مقطعی در مدل ریسک چند عاملی شواهدی از بازار اوراق بهادار

سینگ و حمید[4] (1992) و سینگ (1995) روشهای تامین مالی پنجاه کشور توسعه یافته و کشورهای در حال توسعه را مطالعه کردند .نتایج اصلی این مطالعه به صورت زیر می باشد.

  • شرکتهای واقع در کشورهای در حال توسعه ، بیشتر از منابع خارجی برای تامین مالی بهره گیری میکنند.
  • شرکتهای واقع در کشورهای در حال توسعه، برای افزایش خالص دارایی های خود بیشتر به انتشار سهام جدید روی میآورند.

مجتهدزاده، علوی طبری و خدابخشی (1388) ارتباط تأمین مالی و عملکرد عملیاتی در شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران را مطالعه کردند. نتایج پژوهش آنان نشان داد که نه تنها تأمین مالی اثری بر عملکرد عملیاتی قبل و بعد از آن ندارد بلکه نوع و حجم تأمین مالی نیز بر اکثر سنجه­های عملکرد عملیاتی تأثیر چندانی ندارد.
حسن قالیباف اصل و سلما ایزدی (1388)، در مقاله ای، ارتباط عواملی مانند اندازه، سودآوری، دارایی های قابل وثیقه، ریسک تجاری و نقدینگی با اندازه بهره گیری از بدهی در ساختار سرمایه شرکت ها، به مقصود آزمون یک تئوری جدید ساختار سرمایه، مانند تئوری توازی ایستا در شرکت های ایرانی، مطالعه نموده اند. نتایج حاصل نشان می دهد که در طول قلمرو زمانی پژوهش، عوامل اندازه، سودآوری و نقدینگی جزء عواملی هستند که ارتباط معکوس و معنی دار با ساختار سرمایه شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران دارند .به گونه اختصار، نتایج حاصل از این پژوهش، تئوری توازی ایستا در بورس اوراق بهادار تهران را تایید نمی کند.
1-3- اظهار مسئله
پیشرفت در صنعت هر کشور و رشد تولیدات، مستلزم برنامه­های سرمایه­گذاری کوتاه­مدت، میان­مدت و بلندمدت می باشد و از طریق آن می­توان به پشتوانه عظیمی در اقتصاد هر کشور نیز دست پیدا نمود. برای تأمین سرمایه موردنیاز این برنامه­ها راه­های متفاوتی هست. این راه­ها اکثراً عبارت می باشد از: بهره گیری از بدهی، بهره گیری از سرمایه سهامداران در قالب سهام عادی، بهره گیری از سودانباشته، ترکیبی از این روش­ها و احتمالاً روش­های دیگر.
تصمیمات تأمین مالی در اصل برای دو گروه از اهمیت بسزایی برخوردار می باشد. گروه اول مدیران یا اداره­کنندگان شرکت می­باشد. برای شرکت­ها دسترسی به منابع سرمایه کم هزینه، کم­ریسک و بلندمدت یک امر حیاتی می باشد. زیرا هر گونه تأمین وجوهی، حداقل هزینه­ای دارد که شرکت بایستی توسط بازده حاصل از سرمایه­گذاری­هایش آنها را پرداخت نماید و عدم تأدیه آنها مخاطرات جدی در پی دارد. گروه دوم که درگیر این مسئله هستند تأمین­کنندگان وجوه و یا سهامداران می­باشند. این موضوع از آنجا برای گروه دوم اهمیت دارد که سهامداران به دنبال منافع بیشتر و ریسک کمتر هستند. آنها می­خواهند تصمیمات مالی به گونه اتخاذ گردد که سودآوری و ارزش شرکت افزایش یابد. پس سرمایه­گذاران به تصمیمات مالی شرکت­ها واکنش نشان می­دهند تا در سایه آن ریسک سرمایه­گذاری خود را کاهش دهند  و بازده حاصله را به حداکثر برسانند (ریچاردسون[5]، 2003).منابع تأمین مالی از دیدگاههای مختلفی تقسیم بندی می شوند. در ایران منابع تأمین مالی به دو دسته منابع مالی بدون هزینه و منابع مالی  با هزینه تقسیم بندی می گردد . منابع مالی بدون هزینه شامل پیش دریافت از مشتریان، بستانکاران تجاری، سود سهام پرداختنی و هزینه های پرداختنی می باشد. منابع مالی با هزینه به دو دسته منابع داخلی (نظیر : سود انباشته، ذخایر استهلاک، ذخیره های احتیاطی و قانونی، تقلیل دارایی های جاری و فروش دارایی های ثابت راکد) و منابع خارجی (نظیر : تسهیلات کوتاه مدت و بلندمدت و انتشار اوراق قرضه و انتشار سهام جدید ) تقسیم می گردد(ابزری و دستگیر،1386،ص74).  در منابع مالی درونی، شرکت  از محل سود کسب شده اقدام به تامین مالی می کند یعنی به جای تقسیم سود بین سهامداران، سود را در فعالیت های اکثرا عملیاتی شرکت برای کسب بازده بیشتر بکار می گیرد و در منابع مالی بیرونی از محل بدهی ها و سهام، اقدام به تامین مالی می کند (تیتمن و گرینبلت[6]، 1998).
از جنبه ای دیگر منابع تامین مالی به منابع کوتاه مدت و بلندمدت تقسیم می شوند و شرکت ها می توانند منابع مالی مورد نیاز خود را از داخل (برای نمونه از محل سودانباشته) یا خارج از شرکت (از طریق انتشار سهام، انتشار اوراق مشارکت، تسهیلات بانکی ) تامین کنند. هدف اصلی شرکت ها، افزایش بازده حقوق صاحبان سهام می باشد و بدین مقصود از روش بهره گیری می کنند که آنها را در رسیدن به این مهم یاری کند. افزایش بازده حقوق صاحبان سهام و در نتیجه کاهش هزینه سرمایه، ارزش شرکت را بالا می برد. در واقع سرمایه گذاران اعم از سهامداران یا تامین کنندگان وام و تسهیلات بلندمدت با اعطای سرمایه یا پول خود به شرکت، ریسک عدم وصول آن را پذیرفته اند و بازده ای معادل هزینه سرمایه شرکت را می خواهند(لین و همکاران، 2013). تعیین ترکیب بهینه سرمایه، یکی از مسائل اساسی تأمین مالی شرکت ها به شمار می رود. این مهم، کاربرد با اهمیتی در زمینه تصمیم گیری راجع به تأمین مالی عملیات جاری و طرح های سرمایه گذاری شرکت ها دارد . به دلیل کمتر بودن ریسک تامین مالی از محل بدهی(انتشار اوراق مشارکت، تسهیلات بانکی) بازده مورد انتظار اعتباردهندگان نیز کمتر از بازده مورد انتظار سهامداران می باشد. پس، تا سقف معینی هر چه اندازه بهره گیری از بدهی برای تأمین مالی بیشتر باشد، هزینه سرمایه کل شرکت کمتر و سودآوری بیشتر می گردد. با این تفاصیل، با افزایش بدهی، ریسک مالی شرکت افزایش می یابد و در نتیجه اعتباردهندگان نرخ بهره بالاتری را مطالبه می کنند . در این وضعیت، هزینه سرمایه کل افزایش می یابد. در نتیجه، ساختار بهینه سرمایه بایستی بین دو حد تأمین مالی (سهام و بدهی) وجود داشته باشد(مُرادوگلو و سیواپ راسَد، 2012).
از سوی دیگر طبق آیین‌نامه اجرایی انتشار اوراق مشارکت شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار مصوب هیئت‌ وزیران در جلسه‌ مورخ 17/4/1383 شرکت‌های پذیرفته‌شده در ”بورس،“ طبق مقررات این آیین‌نامه و به مقصود تامین قسمتی از منابع مالی مورد نیاز ”طرح‌های نوسازی و توسعه شرکت“ مجاز به انتشار ”اوراق مشارکت“ و عرضه آن‌ از طریق ”بورس“ هستند. موضوعات تئوری در خصوص ساختار سرمایه در پی رسیدن به حدی از تعادل بین دو منبع اصلی تامین مالی یعنی بدهی و حقوق صاحبان سهام می باشد، تا بتواند در آن نقطه ارزش سهام شرکت را به حداکثر رسانیده و پیش روی هزینه تامین منابع مالی را نیز به حداقل ممکن کاهش دهد. تصمیمات ساختار سرمایه در دنیای واقعی معمولاً با در نظر داشتن عوامل متعدد و بنابر شرایط گوناگون گرفته می گردد و اغلب مبتنی بر قضاوت و دیدگاه مدیران می باشد. تئوری های موجود در حوزه ساختار سرمایه نیز دیدگاه های متفاوتی در مورد تنوع ساختار مالکیت شرکت و همچنین روشهای تامین اعتبار در شرکتها (انتشار سهام، انتشار اوراق مشارکت و یا دریافت تسهیلات بانکی) مطرح می کند و در این ارتباط شناسایی عوامل موثر بر ارزش شرکت و منطقی کردن تصمیم گیری ها در تعیین ساختار سرمایه بسیار مهم می باشد (لین و همکاران، 2013).
بطور کلی منابع تامین مالی از نظر یک شرکت شامل بدهی و حقوق صاحبان سهام می باشد. بکارگیری هر یک از این منابع در ساختار سرمایه شرکت از ویژگی خاصی برخوردار بوده و با در نظر داشتن شرایط حاکم بر هر شرکت انجام می شود. بدهی ها به دلیل در اولویت بودن برای بازپرداخت و مشخص بودن مبلغ و سررسید و نرخ بهره، از دیدگاه اعتباردهندگان دارای ریسک کمتری نسبت به سرمایه می باشند. صاحبان سرمایه نیز با پذیرش ریسک بیشتر انتظار بازده بیشتری دارند، براین اساس انتظار می رود هرچه موسسه از استقراض بیشتری بهره گیری کند، هزینه سرمایه کمتر گردد، هرچند که افزایش بدهی و ریسک ورشکستگی موجب افزایش انتظار صاحبان سرمایه شده و ممکن می باشد جبران صرفه جویی در هزینه مذکور گردد. نظریه های مختلفی اظهار گردیده می باشد که بعضاً تفاوتی بین منابع تامین مالی قائل نشده و معتقد به چگونگی صحیح بکارگیری منابع می باشند و بعضی نیز تا آنجا پیش رفته اند که پیشنهاد می کنند شرکت با بهره گیری از صد درصد بدهی می تواند ارزش خود را به حداکثر برساند.
14– سئوالات پژوهش
مسئله اصلی در این پژوهش مطالعه ارتباط بین نوع مالکیت و انتخاب روش­های تامین مالی در شرکت‌ها می باشد پس سوال اصلی این پژوهش عبارت می باشد از اینکه: نوع مالکیت شرکت­های بورسی چه تاثیری بر انتخاب روش­ های تامین مالی (انتشار سهام، انتشار اوراق مشارکت و دریافت تسهیلات بانکی) دارد؟ که با دستیابی به پاسخ این پرسش میتوان به مقصود افزایش عملکرد مطلوب شرکت‌ها اقدامات مناسب تری را بعمل آورد.
1-5– چارچوب نظری پژوهش
هدف نهایی تحقیقات مختلف در زمینه ساختار سرمایه و روشهای مختلف تامین مالی، دستیابی به ساختار سرمایه بهینه در هر نهاد و سازمان با در نظر داشتن ماهیت کاری و فعالیت آن سازمان می باشد. آن چیز که که در این بین و قبل از طراحی مدل بهینه ساختار سرمایه از اهمیت بالایی برخوردار می باشد، کشف ارتباط بین نوع مالکیت در هر سازمان با روشهای مختلف تامین مالی می باشد. در واقع مطالعه ارتباط بین روشهای مختلف تامین مالی و نوع مالکیت، پیش نیاز دستیابی به ساختار سرمایه بهینه در هر سازمان می باشد و پیش بینی منابع تامین اعتبار آتی در سازمانها خواهد گردید. پس در این پژوهش با درک ضرورت و اهمیت این موضوع، درصدد تبیین ارتباط روشهای مختلف تامین مالی و ساختار مالکیت در شرکتهای بورسی هستیم.در این راستا، با درنظر گرفتن شرکتهای فعال در بورس کشور با در نظر داشتن نوع فعالیت و شیوه های تامین مالی،  از سه روش تامین مالی : انتشار سهام عادی، انتشار اوراق مشارکت و دریافت تسهیلات بانکی بعنوان متغیرهای وابسته پژوهش و همچنین از سه نوع مالکیت : مالکیت نهادی، مالکیت حقیقی و تمرکزمالکیت به عنوان متغیرهای مستقل پژوهش بهره گیری شده می باشد، برای تصریح بهتر مدل نیز از بعضی متغیرهای کنترلی همچون اندازه شرکت، نسبت بازده سرمایه گذاری ها[7] و اهرم ها[8] بهره گیری شده می باشد.
با در نظر داشتن توضیحات مطرح شده می توان مسئله اصلی در این پژوهش را مطالعه ارتباط بین نوع مالکیت و انواع روش­های تامین مالی در شرکت‌ها تعریف نمود. پس سوال اصلی این پژوهش عبارت می باشد از اینکه: نوع مالکیت شرکت­های بورسی چه تاثیری بر انتخاب روش­ های تامین مالی (انتشار سهام، انتشار اوراق مشارکت و دریافت تسهیلات بانکی) خواهد داشت؟

تعداد صفحه : 143
قیمت : 14700تومان

بلافاصله پس از پرداخت لینک دانلود فایل در اختیار شما قرار می گیرد

و در ضمن فایل خریداری شده به ایمیل شما ارسال می گردد.

پشتیبانی سایت :        ****       serderehi@gmail.com

در صورتی که مشکلی با پرداخت آنلاین دارید می توانید مبلغ مورد نظر برای هر فایل را کارت به کارت کرده و فایل درخواستی و اطلاعات واریز را به ایمیل ما ارسال کنید تا فایل را از طریق ایمیل دریافت کنید.

***  *** ***